Qui gouverne le rêve ?

• CE QU’IL FAUT SAVOIR : trois architectures • Les trois géants qui s’ouvrent aux marchés partagent une caractéristique : le capital n’y donne pas le contrôle. Chez SpaceX, une structure à deux catégories d’actions laissera à Elon Musk de 79 % à 85 % des droits de vote pour moins de 45 % du capital. Chez OpenAI, devenu en octobre 2025 une « public benefit corporation » (PBC, sorte d’entreprise à mission), c’est la Fondation OpenAI – l’ancienne entité à but non lucratif – qui nomme la totalité du conseil, tout en détenant 26 % du capital (Microsoft 27 %, salariés et investisseurs 47 %). Chez Anthropic, également PBC, un « Long-Term Benefit Trust » indépendant nomme la majorité des administrateurs.

• EN FILIGRANE : la mécanique du contrôle • Ces dispositifs veulent protéger des pressions du marché une mission de long terme (ou, dans le cas de SpaceX, le culte du fondateur). La PBC oblige juridiquement les dirigeants à tenir compte de l’intérêt général ; le trust d’Anthropic confie le contrôle à des membres financièrement désintéressés. OpenAI a fait de sa fondation, dotée d’une participation d’environ 130 Md$, l’une des organisations philanthropiques les mieux pourvues au monde.

• À SURVEILLER : le prix pour l’actionnaire • L’introduction en Bourse pose crûment la question : que vaut un titre dont le détenteur n’a ni voix ni recours, et dont le dirigeant doit légalement arbitrer pour autre chose que le rendement ? La mission protège la vision ; elle prive aussi l’actionnaire des leviers classiques de la gouvernance. Les trois giga-IPO forment un référendum sur une nouvelle gouvernance d’entreprise.