Google muscle ses nuages

• En présentant cette semaine ses résultats trimestriels, le groupe Alphabet (notamment propriétaire de Google et de Waymo) a relevé ses prévisions de dépenses d’investissement pour 2025 à 85 milliards de dollars, en hausse de 10 milliards, afin de répondre à la forte demande en services cloud et de rester compétitif dans l’IA.

• Le chiffre d’affaires de Google Cloud Services a augmenté de 32 % au deuxième trimestre 2025, porté par la montée en puissance du modèle Gemini et des puces internes, les TPU. Alternatives aux GPU de Nvidia, celles-ci apportent à Google un avantage stratégique qui pourrait améliorer ses marges à long terme.

• Les bénéfices du cloud reflètent une contrainte d’offre : malgré une croissance soutenue, Google peine à fournir suffisamment de capacité pour répondre à la demande. Le backlog du cloud atteint 106 milliards de dollars, confirmant la pression exercée sur l’infrastructure et justifiant l’augmentation rapide des investissements.

• La progression de Google dans l’IA, avec AI Mode atteignant 100 millions d’utilisateurs mensuels et Gemini dépassant 450 millions, renforce sa position face à OpenAI et Microsoft.
• EN FILIGRANE : Le poids du passé. Le ratio cours/bénéfice anticipé d’Alphabet (18,88) est bien inférieur à ceux de Microsoft (33,03) et Amazon (33,31), ce qui reflète les interrogations sur l’avenir de l’activité publicitaire de Google, qui représente environ 75 % de ses recettes. Celle-ci a beau rester en bonne croissance, mieux vaut miser sur les services cloud.

• Sur le papier, Alphabet dispose de tous les bons outils pour mener la course à l’IA – des modèles de pointe et une distribution massive. Pourtant, le marché semble l’avoir prématurément écarté, ce qui paraît à la fois myope et excessivement pessimiste. Tant que le groupe ne saura pas inspirer plus de confiance sur ses batailles antitrust et sur le fait que l’intégration de l’IA ne cannibalisera pas les revenus publicitaires, il y aura suffisamment d’incertitude pour limiter le potentiel de hausse à court terme. • Matt Britzman, senior equity analyst, Hargreaves Lansdown